Por David Almas a 1 de outubro de 2019
Investir num fundo tradicional é simples: percorre-se a oferta no serviço de banca eletrónica, seleciona-se o produto, clica-se em subscrever e preenche-se com o montante a aplicar ou com o número de unidades de participação que se deseja adquirir. A subscrição, que é efetivada normalmente um ou dois dias depois, é a preço desconhecido.
Como os fundos cotados (também conhecidos por exchange-traded funds, ETF ou trackers) estão listados numa bolsa de valores, na qual os preços podem estar sempre a mudar ao longo da sessão, a operação é mais complexa.
Tal como na subscrição de fundos tradicionais, é possível dar uma ordem de compra sobre um fundo cotado sem definir um preço. É o que se chama de “ordem ao melhor” ou “ordem ao mercado”.
Se for comprar um fundo como o iShares Core MSCI World UCITS ETF (IWDA), sobre o qual se negoceiam diariamente 4,5 milhões de euros, o risco de uma ordem ao melhor é baixo. Todavia, se for negociar um título menos transacionado, pode perder algum dinheiro se optar por não definir o preço. Há sempre oportunistas à procura de lucrar.
No caso de uma compra, a ordem ao melhor do investidor é satisfeita com as ordens de venda de outros investidores que se encontram pendentes na bolsa e que apresentam os preços mais baixos. (Todos os exemplos neste artigo são sobre compras; se estiver a pensar em vender, o raciocínio é o oposto.)
A vantagem da ordem ao melhor é ser normalmente executada rapidamente. Num fundo como o IWDA, bastam alguns segundos para os títulos estarem na sua carteira, se a sessão de bolsa estiver a decorrer.
Às 11h15 do dia 30 de setembro de 2019, uma ordem de compra de 100 títulos do IWDA ao melhor através do serviço GoBulling Pro do Banco Carregosa seria assim:
Noutros intermediários, a operação é semelhante. Aliás, tal como o Banco Carregosa, muitos intermediários portugueses usam a plataforma do Saxo Bank, por isso as operações são exatamente processadas da mesma maneira.
Quanto teria pago pelos 100 títulos do IWDA? A essa hora, a bolsa tinha este livro de ordens sobre o IWDA:
Esta imagem foi retirada da página da Euronext sobre o IWDA. Note que a hora é de Amesterdão; é mais uma hora do que em Portugal continental.
Tanto na plataforma GoBulling Pro como no portal da Euronext, é preciso procurar o fundo usando o código de negociação “IWDA”. Na plataforma, é necessário confirmar que a bolsa é de Amesterdão. Aí, ao “IWDA” é adicionado o código da bolsa, “xams”. Em alternativa, pesquisa-se pelo ISIN, um código de identificação único de instrumentos financeiros composto por 12 caracteres alfanúmericos.
Os 100 títulos teriam sido comprados por 53,295 euros cada. Era o preço mais baixo do lado direito do livro de ordens. Como a melhor ordem de venda envolvia 3753 títulos, não seria preciso baixar à segunda melhor ordem de venda para satisfazer o pedido de compra ao melhor do investidor.
O investidor teria pago 5329,50 euros pelos 100 títulos, mais 5 euros de comissão de bolsa. Quanto mais investir, menor será o peso da comissão de bolsa. Pessoalmente, tento que a comissão de compra ou de venda não represente mais de 0,25% do investimento. No caso do IWDA, isso quer dizer que procuro não comprar (ou vender, no futuro) menos de 2000 euros em cada operação através do GoBulling Pro.
Se não quiser dar uma ordem ao melhor, tem de decidir o preço que está disposto a pagar. Há muitas maneiras de definir esse preço e todas elas são falíveis e discutíveis. Eu uso quatro indicadores:
Preço da última transação: É a referência mais básica, mas é possível que o seu intermediário faculte preços com atraso de 15 minutos. Normalmente, o acesso a preços em tempo real tem um custo. Não pague. O portal da Euronext, bem como os de outras bolsas, fornece essas cotações em tempo real.
Descubra o INAV: O preço na bolsa de um fundo cotado pode diferir do seu valor patrimonial. Se somar o valor de mercado de todas as participações de um fundo (quanto vale a posição na Apple, quanto vale a participação na Microsoft, etc.) e dividir pelo número de títulos do fundo, chegará ao valor patrimonial de cada título. Este cálculo é feito frequentemente ao longo da sessão bolsista e divulgado pela entidade gestora através da bolsa. O resultado é um indicador chamado INAV, de indicative net asset value.
É preciso procurar o INAV na página da bolsa. Ao procurar por “IWDA” em euronext.com, encontra dois resultados: o próprio fundo e o seu INAV, que tem o código “INIDA”. A informação do INAV é em tempo real, mas o cálculo é periódico. No caso do INIDA, é recalculado pelo menos uma vez por minuto.
Livro de ordens: Como mostrei na imagem anterior, o livro de ordens representa as ordens de compra e de venda mais próximas de serem satisfeitas. Inclui os preços propostos e o número de títulos que os investidores estão dispostos a negociar. Infelizmente, estas informações têm um desfasamento de 15 minutos, por isso servem mais para aferir o sentimento do mercado: há mais potenciais compradores ou vendedores?
Futuros nos EUA: Durante a manhã portuguesa, as bolsas norte-americanas estão fechadas. Atualmente, abrem às 14h30 de Portugal continental. Isto quer dizer que, até essa hora, o INAV não tem em consideração o sentimento sobre os títulos norte-americanos que podem estar dentro do fundo que quer negociar. Mas esse sentimento é parcialmente mensurável através dos futuros sobre índices das bolsas locais.
O futuro sobre o Standard & Poor's 500, o principal índice de ações dos EUA, é negociado quase 24 horas por dia desde a noite de domingo até à noite de sexta-feira. A cotação do futuro pode ser consulta em sítios da especialidade, como o Yahoo! Finance, mas com um atraso de 10 minutos. Está longe de ser um indicador perfeito. É um contrato sobre a cotação futura do índice dentro de algumas semanas e não dentro de alguns minutos.
Num fundo global ou de ações norte-americanas, faz sentido contar com o movimento do futuro do S&P 500 se for negociar antes das 14h30. Depois dessa hora ou se quiser transacionar um fundo que não tenha ações norte-americanas, é desnecessário.
Quanto mais urgência tiver na operação de compra, mais elevado tem de ser o preço proposto. Porém, se for um investidor de longo prazo (como recomendo), nunca deverá ter pressa.
Como é que estes indicadores podem ser conjugados? Se no passado dia 30 de setembro, às 13 horas, eu quisesse gastar 2500 euros em unidades do IWDA, começaria por analisar o INIDA:
Este excerto da página oficial indicava-me que o valor patrimonial de cada título do IWDA era 53,17 euros. Porém, este valor não refletia o que se já esperava do mercado norte-americano:
Os futuros sobre o S&P 500 apontavam para uma subida média de cerca de 0,28% das ações dos EUA. (Há um atraso de 10 minutos na informação, mas estes futuros normalmente não são muito voláteis.) Como incluir esta informação na definição do preço?
A BlackRock, a sociedade gestora do fundo, informa que 63% da carteira do IWDA são ações dos EUA. Se assumir que essa fatia do IWDA vale mais 0,28% do que o INIDA indica, então o preço de referência seria 53,17€ × (1 + 0,28% × 63%) ≈ 53,26€.
Qual foi o preço do último negócio?
Note duas coisas na figura anterior: o último negócio, realizado dois minutos antes das 13 horas, foi a 53,315 euros e a melhor proposta de compra (com um atraso de 15 minutos) era de 53,29 euros (vê-se mal; está na área cinzenta).
Se tivesse urgência na operação, esticaria os 53,26 euros em direção aos 53,29 euros. Mas como provavelmente não teria pressa, colocaria provavelmente uma ordem de compra a 53,26 euros.
Se tivesse 2500 euros, teria de subtrair os 5 euros da comissão de bolsa e dividir a diferença por esse preço para descobrir a quantidade de títulos que poderia comprar: (2500€ – 5€) ÷ 53,26€ ≈ 46. A ordem com preço-limite teria este aspeto:
As ordens podem ser canceladas ou revistas ao longo da sessão de bolsa. Não fique preso a uma decisão não concretizada. Eu procuraria estar atento especialmente à abertura da bolsa nos EUA.
Há vários tipos de ordem de bolsa, mas não recomendo aos investidores de longo prazo as mais técnicas, como as ordens stop e as algorítmicas.
Se tivesse lançado a ordem anterior, não teria comprado nada. Após as 13 horas, o preço mais baixo alcançado durante a sessão foi de 53,27 euros. Teria ficado muito perto.
Não desespere se a sua ordem de bolsa não for executada. Volte no dia seguinte. E no outro. Pode ser que consiga um preço mais baixo e justo. Regresse as vezes que forem necessárias. Acumulará experiência de bolsa que nunca mais perderá. ★